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目前，一些跡象顯示“股債蹺蹺板”效應(yīng)在發(fā)生變化，資金可能出現(xiàn)回流債券基金的情況。博時(shí)基金固定收益研究部日前在媒體采訪中，就債券市場(chǎng)配置價(jià)值展開分析。

　　9月下旬股漲債跌的行情，主要是源于一系列政策組合拳出臺(tái)以及預(yù)告即將出臺(tái)后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好升高，對(duì)未來政策預(yù)期過度交易，資金短期從債市流向股市，引發(fā)的股債‘蹺蹺板’效應(yīng)。

　　目前，預(yù)期調(diào)整帶來市場(chǎng)大幅波動(dòng)的階段可能過去，市場(chǎng)會(huì)逐漸增加對(duì)現(xiàn)實(shí)，即政策效果的關(guān)注。從近期市場(chǎng)來看，股市在前期經(jīng)歷大漲和回調(diào)之后，進(jìn)入了橫盤調(diào)整的階段。隨著市場(chǎng)情緒逐漸穩(wěn)定，債市交易情緒逐漸回暖，部分資金回流債券基金，一些品種估值已開始修復(fù)。

　　目前資金回流債券基金的大致規(guī)模是多少？

　　在這波資金回流潮中，哪類債券基金更為吸金？

　　答：關(guān)于資金回流債券基金的具體規(guī)模，市場(chǎng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和更新存在一定的時(shí)滯，難以觀察全市場(chǎng)變化總體情況。

　　不過債市市場(chǎng)走勢(shì)可以觀察其中變化，非銀偏好的品種在長(zhǎng)假后出現(xiàn)了一定程度的估值修復(fù)，信用利差有所壓縮，反映部分資金有所回流。

　　理財(cái)資金和個(gè)人投資者偏好的短債，機(jī)構(gòu)投資者偏好的中長(zhǎng)期債基，以及伴隨權(quán)益市場(chǎng)反彈或具備上漲彈性的轉(zhuǎn)債基金等，各類型債基都有不同程度的流入。

　　此次債券市場(chǎng)回調(diào)之后，機(jī)構(gòu)配置盤

　　也開始增加，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的操作動(dòng)向如何？

　　答：9月底以來穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，政策組合拳力度大于以往，強(qiáng)預(yù)期下債券市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，機(jī)構(gòu)配置盤開始增加。

　　從現(xiàn)券市場(chǎng)交易情況匯總跟蹤看，9月底以來交易型機(jī)構(gòu)如基金公司和證券公司在二級(jí)市場(chǎng)上凈賣出利率債，而配置型機(jī)構(gòu)如農(nóng)商行和保險(xiǎn)公司對(duì)利率債保持持續(xù)的凈買入，是債市主要的配置力量。

　　對(duì)于個(gè)人投資者，由于市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)向，部分投資者可能會(huì)將資金從債市轉(zhuǎn)移到股市，這種股債切換動(dòng)作對(duì)債市資金形成一定擠壓，形成了股債“蹺蹺板”效應(yīng)。

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，大部分機(jī)構(gòu)投資者更傾向于認(rèn)為債市在經(jīng)歷預(yù)期波動(dòng)后會(huì)逐漸回歸基本面。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為隨著理財(cái)資金的季節(jié)性流入，預(yù)計(jì)10月中下旬后理財(cái)?shù)呢?fù)債端將更加平衡，有利于穩(wěn)定債市的配置需求。

　　此外，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為當(dāng)前資金利率、經(jīng)濟(jì)節(jié)奏、政策取向等層面大概率不指向債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，因此本輪債市或存在一定調(diào)整，但調(diào)整空間相對(duì)有限。

　　站在目前時(shí)點(diǎn)，如何看待債券基金的

　　配置價(jià)值？有哪些機(jī)會(huì)？同時(shí)有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要注意？

　　答：對(duì)于債券市場(chǎng)而言，9月通脹數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)偏弱仍印證了當(dāng)前基本面修復(fù)動(dòng)能不足，債券基金仍具有一定的配置價(jià)值。

　　不過本輪債市調(diào)整受政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)影響明顯，短期來看，政策動(dòng)態(tài)頻頻，風(fēng)險(xiǎn)偏好的上行對(duì)債市情緒形成壓制，股債蹺蹺板效應(yīng)仍顯著，需關(guān)注股市情緒和非銀規(guī)模變化的影響，債市可能面臨一定調(diào)整壓力。

　　中長(zhǎng)期來看，本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度大于以往，后續(xù)落地或?qū)?dòng)經(jīng)濟(jì)不斷改善，仍需關(guān)注財(cái)政政策的具體力度和方向，基本面修復(fù)動(dòng)能及持續(xù)性仍待驗(yàn)證。

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